五粮液单季承压加速出清 品牌力支撑盈利韧性

时间：2026年10月28日 17:47:16 中财网

　　CFi.CN讯：五粮液2026年三季报显示，前三季度营收328.58亿元、同比增7.25%，归母净利润97.11亿元、大增49.98%；但单三季度营收44.42亿元、下滑37.68%，净利9.58亿元、下滑48.25%。销售收现和经营现金流大幅收缩，合同负债较年初降33.68%，反映渠道正主动去库存。

　　
　　近期机构研报指出，单季业绩承压主因旺季节奏调整与费用前置投入，并非需求崩塌。研报认为，毛利率逆势提升——前三季度达79.89%(+4.16pct)，三季度77.32%(+8.66pct)，印证高端产品结构持续上移；销售费用率虽升至33.23%，但费用增速(+19.61%)远低于收入降幅，说明投入更重品牌建设和消费者教育，属战略性加码。

　　
　　研报维持“买入”评级，逻辑在于：行业深度调整中，五粮液凭借强品牌力和渠道掌控力，正以短期业绩换长期健康度。利润增速仍显著高于收入，扣非净利占比超97%，盈利质量扎实，为后续弹性蓄力。