LTA锚定存储估值底线 美光三星回购提振预期

时间：2026年08月21日 10:11:30 中财网

　　CFi.CN讯：数据显示，2026年二季度三星、海力士、美光、闪迪和铠侠五家存储厂商合计收入2274亿美元，同比增长194%，环比增长43%，营业利润1475亿美元，均创历史高位。市值从7月底低点反弹34%，年初至今累计上涨194%。

　　
　　一份研报观点认为，存储周期已进入盈利仍在上行但估值先行回落的第二阶段，市场焦点正从盈利还能上修多少转向盈利下限在哪里。研报指出，长协将成为核心估值锚点。目前三星目标多年期合同覆盖约60-70%产能，美光和闪迪部分合同设置地板价和履约保证机制，显著提升盈利能见度。即便假设2027年ASP较二季度下降约40%，五家合计归母净利润仍可达2518亿美元，对应PE约14倍。

　　
　　研报认为，股东回报力度加大构成重要催化。SK海力士已将2025-2027年FCF回报目标从50%以内上调至超过50%，三星和美光也有明确追加回购空间，这将直接增加股东实际收益。研报还指出，AI存储需求正从HBM向更完整的memory hierarchy扩散，长期需求稳定性有望优于以往。

　　
　　综合长协的价格保护、回购力度与供需趋势，研报给出关注顺序为美光大于三星，大于SK海力士。当前估值已隐含较强回落预期，LTA落地与现金回购进展将成为支撑存储板块估值修复和股价表现的关键动力。