美股反弹了，但年底大涨也不用指望？

时间：2025年11月29日 09:25:10 中财网

　　彭博宏观策略师Simon White的最新分析指出，美股内部的上涨动能正在衰竭，叠加回购力度的显著减弱，年底出现强劲反弹的可能性已微乎其微。

　　美股看似正在从近期的抛售潮中企稳，即便芝加哥商品交易所(CME)的宕机一度让早盘交易陷入混乱，也没能彻底打乱市场的修复步伐。

　　那么，年底美股能延续涨势吗？

　　彭博宏观策略师Simon White最新分析指出，美股内部的上涨动能正在衰竭，叠加回购力度的显著减弱，年底出现强劲反弹的可能性已微乎其微。

　　他认为，剥离掉短期噪音，从因子轮动的深层逻辑来看，美股接下来的行情恐怕只能用“乏善可陈”来形容。

　　回购“引擎”熄火：科技巨头的资本开支后遗症
　　春江水暖鸭先知，市场风格的切换往往是资金流向最诚实的反应。

　　Simon分析称，年初至今，美股表现最亮眼的本是“动量”和“交易”两大因子。前者代表过去一年走势最强的股票篮子，后者则指向成交量最高的股票——在2025年回购激增的背景下，这类股票一度是资金的宠儿。

　　然而，过去一个月的风向变了。从最新的因子表现来看，“价值”因子异军突起，重回榜首；其次是“动量”；而此前领跑的“交易”因子则断崖式下跌，滑落至垫底位置。

　　Simon据此推断，作为本轮牛市核心推手之一的“企业回购”，正在快速退潮。

　　Simon进一步分析称，虽然从季节性规律看，11月和12月通常是回购旺季，但2025年这个惯例能否延续还有待商榷，理由是科技板块是今年回购市场的主力军，但在经历了一整年激进的资本开支后，巨头们的资产负债表已不再像年初那般“富余”，因而会限制科技行业年底继续大规模回购自家股票的能力。

　　当“动量因子”跑不赢大盘
　　如果回购引擎熄火，纯粹的市场动能能否撑起年底的行情？数据给出的答案并不乐观。

　　目前的市场出现了一个危险的技术背离：单纯的“动量因子”在季度维度上，已经开始跑输标普500指数本身。

　　Simon White的分析了两种市场状态：
　　正向机制： 当动能因子跑赢大盘时，市场的反弹往往健康且强劲。

　　负向机制： 当动能因子跑输大盘时——正如最近几个月我们所看到的——往往对应着指数回报平淡，甚至是负收益
　　回溯过去25年：
　　在动量跑赢大盘的“顺风期”，市场平均日回报率为0.35%；
　　而在动量跑输大盘的“逆风期”，这一数字骤降至0.22%；
　　作为基准，市场的长期整体平均日回报率为0.30%。

　　显然，当下的市场正处于回报率偏低的“逆风期”。

　　不过，Simon也认为，当下来看，投资者无需过度悲观，因为市场整体流动性依然充裕，这为美股提供了一个坚实的底部，崩盘或深度回调的风险暂时不在预期之内。

　　但是，底部有支撑并不代表上方有空间。在动能因子疲软、企业回购意愿因资本开支受限的双重约束下，指望美股在年底上演一场“烟花秀”般的暴涨行情，恐怕也是不切实际的。