冷冬来袭叠加政策抑制超产，看好煤价进一步上行(附概念股)
近期，北方多地遭遇“断崖式”降温，如黑龙江漠河10月25日清晨气温降至-25℃，刷新当地10月下旬历史最低值；内蒙古呼伦贝尔部分地区跌破-30℃，为近十年同期极寒。寒潮来袭，张家口、大庆等多地已提前开始供暖，煤炭季节性消费旺季正式拉开序幕。 需求端，煤炭需求旺季临近，钢厂和火电企业的需求也持续高位，多重因素推动煤价上行；“反内卷”政策持续，叠加近期安全生产考核巡查将开启，或将对煤炭超能力生产等安全隐患做出整改，也共同强化了供给收缩的预期，推动煤价企稳回升。 中泰证券发布研报称，供暖季开启叠加安监力度强化，煤炭价格有望维持震荡上行。近期受“反内卷”预期对煤炭供给端的约束和“迎峰度冬”预期对煤炭需求端的释放，煤价维持稳中有升的趋势。该行预计11月的煤炭价格有望维持震荡上行趋势，主要系供暖季和中央安全生产考核均全面开启。 库存方面，样本电厂库存同比-222万吨(上周-213)，处于同期正常水平；港口库存同比-245万吨(上周-102)处于同期偏低水平。进口10-12月有望维持低位。 Ms数据显示，10月前四周发运量为2034万吨，环比9月-10.8%，同比-40.1%。临近11月安全检查产地出现检修停产情况，坑口价格企稳反弹。超产核查对产量影响的效果在累积。 中国神华第三季度商品煤产量为0.86亿吨，同比增长2.3%，环比增长3.1%；商品煤销售量1.12亿吨，同比下跌3.5%，环比增长5.7%，其中自产煤销量为0.87亿吨，同比增长2.7%。 兖矿能源同样表现稳健，商品煤产量持续增长。2025年第三季度，兖矿能源商品煤产量4603万吨，同比增长4.92%；今年前三季度累计产量13589万吨，同比增长6.90%； 兖煤澳大利亚第三季度商品煤产量(权益份额)为930万吨，同比下降9%；商品煤销量(权益份额)为1070万吨，同比增长3%。 业绩上，煤炭板块三季度业绩环比明显改善。Q3煤炭板块实现营收2979亿元，同比下滑16.5%，环比增加1.5%；实现归母净利润276亿元，由于去年同期基数较高，同比下滑30.3%，环比改善明显，相比二季度环比增加14.1%。 长江证券分析表示，10月煤炭板块涨幅居前，核心驱动来自基本面、政策面和估值三重共振。基本面来看，动力煤价格涨势凌厉。而引起价格波动主要来自需求和供给端。需求方面，北方降温超预期，南方也逐渐开始降温，导致电厂日耗攀升，库存可用天数低于往年，补库需求较大；供给端方面，安监趋严及“反内卷”政策抑制超产，供给释放有限。 此外，从估值方面看，部分行业龙头股虽然PE偏高，但股息率仍能达到5%左右，满足险资负债端成本要求，股息率也从全市场比较来看具有一定性价比。 相关概念股 中国神华(01088)：公司煤矿资源储量丰富，分布集中，资源保有量和可采储量均居国内前列。截至2024 年，公司煤炭资源储量合计 344 亿吨，可采储量151 亿吨。2024 年，公司煤炭产量3.27 亿吨，自产煤销量3.3 亿吨，处行业首位，且煤炭可开采年限长达41 年。同时，公司已完成对杭锦能源的收购，大雁矿业收购项目推进中，同时积极推进新矿井勘探和开采，预计未来产能将进一步扩张。 中煤能源(01898)：公司煤炭资源丰富，保有煤炭资源量上市煤企第三，保有煤炭可采储量上市煤企第二，且94.8%的可采储量集中于核心的晋陕蒙煤炭产区。同时，公司拥有行业前列的市场份额，在产煤矿核定产能达1.65 亿吨，在产权益产能达1.44 亿吨，2018-2024 年公司煤炭产销量从不足8000 万吨持续增长至将近1.4 亿吨，且当前仍有里必矿、苇子沟矿合计640 万吨产能在建，预计2025 年底试运转，产能仍有增量。 兖矿能源(01171)：2025 年公司计划生产商品煤1.55-1.60 亿吨，化工品860-900 万吨；吨煤销售成本同比降低3%；资产负债率同比降至60%以下。资本开支计划195.45 亿元。公司万福煤矿已于2024 年末联合试运转，五彩湾四号煤矿计划2025 年投产，刘三圪旦及嘎鲁图煤矿已获地质报告批复，霍林河一号煤矿已完成初步设计，预期这些项目或为公司带来近5,000 万吨的产能增量。 .智.通.财.经
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