[买入评级]蒙草生态(300355)年报及季报点评:单爆发推动业绩爆发 高管激励基金进一步确保高成长

时间:2017年10月12日 17:01:32 中财网


报告摘要:
公司发布2016年年报及2017 年一季报。2016 年全年,公司实现营业收入28.61亿元,同比增长61.8%;实现归母净利润3.39 亿元,同比增长113.1%,EPS 为0.35元,同时公布利润分配预案每10 股派送0.6 元转增6 股。此外,公司发布2017 年一季报,实现营业收入3.06 亿元,同比增长160.9%,归母净利润1146 万,同比增长157.1%。

业绩持续高增长,源于PPP 工程建设进展顺利。分季度来看,2016 年Q1 至今公司分别实现营收1.17 亿(-53.9%)、9.41 亿(+45.7%)、8.06 亿(+81.2%)、9.96亿(+135.4%)、3.06 亿(+160.9%),分别实现归母净利润-0.2 亿(-176.0%)、1.43亿(+65.7%)、1.18 亿(+216.0%)、0.99 亿(+956.3%)、0.11 亿(+157.1%)。业绩持续实现高增长,主要是因为公司大力推进PPP 项目示范性工程建设,工程项目施工业务进展顺利。

订单爆发式增长,或推动业绩再爆发。公司2016 年新增订单规模可观,累计签订合同43.36 亿元,同比增长130.5%。2017 年第一季度,公司新签合同16.79 亿元,其中工程建设施工合同16.46 亿元,同比增长954.1%,订单呈现爆发式增长。此外,2016 年以来,公司与内蒙古各地政府签订了规模庞大的合作协议,总额高达488 亿元,考虑到公司在内蒙古生态修复领域的绝对龙头地位,框架协议后续落地的可能性极大。公司2016 年来的订单与收入比已经超过18,充足订单或推动业绩再爆发。

成立高管激励基金,进一步确保高成长。公司制定关于管理层及业务团队的中长期激励计划,首期计划期限三年。激励基金分为目标达成激励基金、超额业绩激励基金两种,分别以净利润、目标净利润超额部分为基数,根据净利润增长率计提奖励基金,计提总额分别不超过当年净利润的3%、6%,同时公司制定了业务团队利润分成激励计划和项目跟投机制。激励计划将管理层、业务骨干的利益跟公司业绩绑定,可充分调动管理层和业务骨干的积极性,进一步确保业绩高成长。财务预测与估值:我们预计公司2017~2019 年的EPS 分别为0.60、0.94、1.35 元。

当前股价对应2017 年的PE 为24 倍,维持“买入”评级。

风险提示:PPP 项目拓展及落地不及预期,回款风险等。

□ .王.小.勇./.吴.刚.祥  .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司
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